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当前估值都已具备中长线吸引力
发表时间:2020-03-24 15:51

当前估值都已具备中长线吸引力


3月22日,中金公司发文称,海外疫情持续升级诱发近几周海外市场历史性大幅波动,也拖累A股和港股,不过两地市场当前估值都已具备中长线吸引力。
“往前看,市场可能从短期内的恐慌逐步过渡到面对现实、评估疫情及其他损伤的阶段,中国市场则也从估值压缩走向继续消化盈利影响的阶段。”该机构评估疫情对全球及中国的影响当量时如此指出。
 
中金公司认为,目前看来,全球抗疫对世界经济造成的冲击是二战后最大的冲击之一,其对全球经济的影响可能会介于1957年亚洲流感与1918年西班牙流感之间,对中国经济及市场盈利的影响可能接近或超过2008年金融危机。从时间上看,对中国直接影响最大在一季度,海外疫情可能在不同地区先后发展可能至少持续至二季度末,也会反过来影响中国。
 
 
本次疫情期间中美市场表现对比。数据来源:中金公司
 
从目前的市场估值来看,中金公司测算,A股蓝筹股指数沪深300、非金融板块目前的前向12个月市盈率为9.2倍、12.4倍(历史均值12.71倍、5.8倍),均低于历史均值0.7倍标准差,市净率1.1倍、1.6倍(历史均值1.9倍、2.2倍);中小市值板块中证500、创业板指数前向市盈率分别为16.8倍、28.3倍(基于朝阳永续数据)。海外中资股MSCI China除A股部分前向市盈率8.9倍,市净率1.1倍,考虑指数成分变化后处于历史极值位置。
 
A股和海外中资股市盈率估值。数据来源:中金公司
 
在市场业绩方面,根据已经披露的宏观数据看,中金公司指出,一季度盈利冲击可能会明显大于上述幅度,且海外疫情演绎仍会深度影响二季度盈利,因此对全年盈利的影响会明显高于此前估计。
“我们最新的自上而下盈利预测为2020年A股增长-15.1%(非金融-25.6%),海外中资股增长-13.6%(非金融-22.4%)。目前市场一致预期显示2020年A股沪深300指数盈利增长8%,MSCI China指数盈利增长7%,未来可能有继续下调的空间。”
 
 
A股和海外中资股盈利调整。数据来源:中金公司
 
综合估值、风险溢价水平、利率、市场情绪等多方面指标来看,中金公司认为港股已经基本反应类似2008年当量冲击(全市场盈利下滑15%左右)。而A股当前反应了2016年年初熔断加人民币贬值的低点类似的冲击(GDP增长1.5-2个百分点左右的回调、盈利个位数负增长),如果出现较为极端情形市场可能仍需要继续消化。不过两地市场当前估值都已具备中长线吸引力。
 
2008年金融危机VS.本次疫情期间中美市场估值对比。数据来源:中金公司
 
“尽管海外疫情仍将继续演绎并带来波动,但中国市场可能相对具有韧性,后续盈利影响及结构分化成为关键。”中金公司在文章中如此强调。
最后,该机构建议关注四大配置思路:一是在近期全球共振中回调、已经被压至极端估值水平的部分大市值、破产风险很低个股,特别是港股;二是配置“纯内需”应对海外疫情继续演绎;三是反应中国消费升级与产业升级优质龙头的低吸机会;四是高股息策略在超低利率环境下之下也是稳健之选。

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