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央行可能于明年1月再度降准
发表时间:2018-12-06

央行可能于明年1月再度降准

  “合理充裕的流动性有望维系,央行可能于明年1月再度降准。”国盛证券固收分析师刘郁6日发表研报称,上述判断主要是考虑到春节前流动性往往需央行呵护以保持稳定,央行开展1个月期的国库现金定存招标,也恰在1月初到期而非跨春节,这指向央行为维持春节前后资金面的“合理充裕”提前埋下伏笔,同时避免春节前后多种投放叠加造成流动性淤积。
 
  12月6日,央行对当日到期的1875亿元中期借贷便利(MLF)进行了等额续做,今日无逆回购操作。
 
 
  刘郁表示,央行近期的几项操作似乎让人费解,包括可能的定向正回购、全月停止逆回购投放,以及MLF的连续等量续作;这三点除了指向投放模式的变化之外,也指向央行希望维持流动性“合理充裕”,。据央行此前的消息,近期重点工作则在于疏通传导机制。
 
  刘郁进一步指出,回顾2017年以来的流动性投放模式,央行从2017年的“逆回购为主+MLF为辅”,到今年上半年的“逆回购+MLF+降准”,到11月则已经全月不投放逆回购。而且自10月降准开始,MLF基本全部为等额续作,指向流动性投放方式转向几乎全部依赖“降准”资金。
 
  “由于期限和成本的原因,降准资金对流动性的补益效果明显好过MLF,更强于逆回购。这是央行连续暂停逆回购、净投放MLF维持在0之后,资金面仍维持合理充裕的原因。”刘郁表示。
 
  值得注意的是,在投放模式转变的情况之下,央行持续回笼逆回购、MLF、国库定存等投放方式的资金,导致基础货币总量出现下行,也引发了对流动性的担忧。
 
  “基础货币下行无碍流动性宽松,但超储率不高会加大资金面脆弱性。”刘郁指出,基础货币中的法定准备金是冻结的,银行在一般情况下无法动用,而降准则意味着冻结的法定准备金减少,相应基础货币也随之减少,这种减少并不会带来流动性的紧张。对于流动性的判断,需关注超储而非基础货币。而当前超储率仍处于较低水平,9、10月基本和去年同期持平,超储率不高可能会加大资金面的脆弱性,10月开始3个月期同业存单、11月底开始1个月期同业存单发行利率的上行,指向机构对跨年资金面仍较为担忧。

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